Qué es el GEX y cómo se lee

El GEX es el único dato de posicionamiento de opciones que Fundamétrica no puede deducir de las cuentas de una compañía. Esta guía explica qué es, cómo se lee y —sobre todo— qué parte es definición aceptada y qué parte es interpretación de mercado.

Qué es el GEX

Cada contrato de opciones tiene una gamma: la velocidad a la que cambia su sensibilidad al precio del subyacente. Si sumas la gamma de todos los contratos abiertos sobre un ticker y la agrupas por strike, tienes el GEX. Es una foto de dónde está la posición de opciones, no una opinión sobre el precio.

Ese reparto importa porque quien está al otro lado de esos contratos ajusta su cobertura cuando el precio se mueve, y ese ajuste deja huella en el mercado. Dónde hay más gamma acumulada es dónde ese ajuste pesa más.

Fundamétrica no calcula el GEX: lo pide a GEXBot, lo normaliza y lo cuenta en español. Si la fuente no responde o no cubre el ticker, lo decimos en voz alta en vez de inventar un número.

Las seis metáforas que usamos siempre

En Fundamétrica el GEX se cuenta con seis imágenes fijas, y siempre las mismas. No cambian de página en página ni de día en día: si lees «pared», es lo mismo aquí, en el panorama y en la ficha de una compañía.

A la izquierda está la imagen que usamos y a la derecha el nombre técnico que verás en cualquier otra herramienta, por si quieres buscar más.

Son paredes: precios donde se ha acumulado tanto dinero en opciones que el precio suele frenarse ahí o rebotar.: Muro de call y muro de put
Es la línea que cambia el humor del mercado: por encima de ella el mercado suele frenar y por debajo suele acelerar.: Gamma cero, o gamma flip
Es el modo tranquilo: funciona como una goma elástica que devuelve el precio al centro y deja los movimientos cortos.: Régimen de gamma positiva
Es el modo tobogán: el precio coge carrerilla y llega más lejos, porque el mercado acelera en vez de frenar.: Régimen de gamma negativa
Es el mapa de dónde están las apuestas con opciones: dice en qué precios se ha concentrado el dinero.: GEX, exposición a gamma
Es lo gruesa que es esa pared, comparada con la pared más gruesa del día en ese mismo valor.: Tamaño del GEX en un nivel

Los catorce términos, y qué es consenso y qué no

Este es el vocabulario mínimo. Cada término lleva una etiqueta: definición aceptada por todo el mundo, interpretación de mercado, o algo propio del modelo de GEXBot. La distinción es el punto entero de esta guía.

Gamma: La gamma dice lo deprisa que cambia una opción cuando el precio se mueve un poco. Cuanta más hay acumulada en un precio, más se nota ahí el ajuste de quien vendió esos contratos.; Segunda derivada del precio de una opción respecto al subyacente: cuánto cambia su delta cuando el subyacente se mueve un punto. Una opción comprada, sea call o put, tiene gamma positiva; una vendida, negativa. Esto no lo discute nadie: es la definición del contrato.
GEX, exposición a gamma: El GEX es el mapa de dónde están las apuestas con opciones: dice en qué precios se ha concentrado el dinero. La unidad no la publica la fuente, así que no la convertimos a euros.; GEXBot lo define como la gamma agregada de la posición de opciones de un ticker, strike a strike. La definición es de consenso; la unidad no, porque cada proveedor escala a su manera. Por eso Fundamétrica muestra la escala cruda de GEXBot y no la convierte a dinero.
GEX neto: Es el resumen de toda la cadena en un solo número, en dos versiones: lo negociado hoy y lo acumulado. El número es verificable; lo que se discute es qué significa.; La suma del GEX de toda la cadena, positiva o negativa. GEXBot la publica en dos sabores: por volumen negociado hoy y por interés abierto acumulado. Es un número descriptivo y verificable; lo que se discute es qué significa, no cuánto vale.
Gamma cero: Es la línea que cambia el humor del mercado: por encima de ella el mercado suele frenar y por debajo suele acelerar. El valor exacto depende del método de cada proveedor.; El nivel donde la gamma agregada cruza el cero, lo que en inglés se llama gamma flip (el punto en que la gamma agregada cambia de signo). GEXBot lo calcula interpolando sobre el GEX por volumen. La idea es de consenso; el valor exacto depende del método de cada proveedor.
Muro de call: Es la pared de arriba: el precio donde más apuestas al alza se han acumulado. Que el precio se frene ahí es una interpretación muy repetida, no una regla del mercado.; El strike con la mayor exposición a gamma positiva. Lo que otras herramientas llaman call wall (muro de call, en español) corresponde a lo que GEXBot publica como gamma positiva mayor. La definición es de consenso; que actúe como techo es otra cosa.
Muro de put: Es la pared de abajo: el precio donde más apuestas a la baja se han acumulado. Se lee como zona de suelo o de aceleración, y otra vez es lectura, no ley.; El strike con la mayor exposición a gamma negativa, el equivalente de lo que otras herramientas llaman put wall (muro de put, en español). GEXBot lo publica como gamma negativa mayor, por volumen y por interés abierto. Otra vez: la definición es de consenso, la lectura no.
Por volumen o por interés abierto: Una versión cuenta lo que se ha movido hoy y la otra los contratos que siguen vivos. Son dos fotos del mismo mercado: una de la sesión y otra del acumulado.; El GEX por interés abierto usa los contratos vivos que publica la cámara de compensación y se refresca una vez al día; el GEX por volumen usa lo negociado durante la sesión y cambia cada segundo. Uno cuenta lo acumulado y el otro lo de hoy: son dos fotos distintas del mismo mercado.
Cero, uno y agregado: Puedes mirar solo el vencimiento más cercano, solo el siguiente o todo junto hasta noventa días. Lo cercano manda hoy; el conjunto sirve para pensar en semanas.; El vencimiento más cercano es lo que GEXBot llama cero, el siguiente es uno y el agregado suma hasta noventa días. En los índices con vencimiento diario, cero es literalmente hoy. Fundamétrica usa el agregado en la ficha porque es el que da contexto a un inversor de fondo.
Régimen de gamma positiva: Es el modo tranquilo: el mercado funciona como una goma elástica que devuelve el precio al centro, así que los movimientos se quedan cortos. Es una lectura, no una ley.; Con el precio por encima del gamma cero se dice que la cobertura de quien está al otro lado de las opciones va contra el movimiento: vende subidas y compra caídas, así que el rango se estrecha. Hay estudios que encuentran correlación con la volatilidad realizada, pero no es una regla determinista.
Régimen de gamma negativa: Es el modo tobogán: el precio coge carrerilla y llega más lejos, porque el mercado acelera en vez de frenar. Es la lectura más repetida y sigue siendo una lectura.; Con el precio por debajo del gamma cero se dice lo contrario: la cobertura acompaña al movimiento, vendiendo en las caídas y comprando en las subidas, y eso alarga los tramos. Es la lectura más repetida del GEX y sigue siendo una interpretación, no una predicción del precio.
La cobertura de los creadores de mercado: Quien vende opciones se protege comprando y vendiendo el valor, y ese ajuste deja huella. Que exista es un hecho; que este dato describa bien su posición es una suposición.; Es la idea del dealer hedging (la cobertura que hacen los creadores de mercado para quedarse neutrales) y de que su libro agregado tiene el signo del GEX. Que existe cobertura es consenso; que el signo del GEX describa bien su posición conjunta es una suposición del modelo.
El modelo naive del plan Classic: El modelo de este plan da por hecho que toda apuesta al alza suma y toda apuesta a la baja resta, sin mirar quién compró y quién vendió. El signo es, por tanto, una convención.; El plan Classic usa un modelo naive (ingenuo, en español): da por hecho que toda call aporta gamma positiva y toda put gamma negativa, ponderadas por volumen o por interés abierto. Nadie comprueba quién compró y quién vendió cada contrato, así que el signo es una convención.
Muros invertidos: A veces la pared de abajo queda por encima de la de arriba. No es un fallo del dato: pasa cuando hay mucha actividad a la baja muy cerca del precio actual.; A veces el muro de put queda por encima del de call. GEXBot lo explica en sus preguntas frecuentes: no es un error del dato, sino señal de que hay mucha actividad en puts con dinero dentro. Cuando pasa, Fundamétrica lo dice en la tarjeta de niveles en vez de esconderlo.
Máximo cambio y valores previos: Cada fila guarda cómo estaba ese precio hace uno, cinco, diez, quince y treinta minutos. Sirve para ver si una pared se está levantando o se está desmontando.; Cada fila de la cadena trae los valores de GEX de hace uno, cinco, diez, quince y treinta minutos, y GEXBot publica además el strike que más ha cambiado en cada ventana. Sirve para ver si un muro se está reforzando o desmontando. El dato es suyo; leerlo como dinero que entra es interpretación.

Cómo se lee un perfil, paso a paso

Siete pasos, en este orden. Ninguno es una señal de compra ni de venta.

1. Mira el semáforo. Con un color y una palabra te dice si el mercado está en modo tranquilo, en modo tobogán o justo en la frontera. Es el resumen de todo lo demás.
2. Sitúa el precio entre las dos paredes. La regla lo dibuja en una sola línea: la pared de abajo, el precio de ahora y la pared de arriba. Así se ve de un vistazo hacia dónde hay sitio.
3. Mira a qué distancia están. Cada pared trae su distancia en porcentaje. Si está a menos de medio punto, está pegadísima; si está a más de dos, es poco probable que hoy la toque.
4. Mira lo gruesa que es cada pared. La barra compara esa pared con la más gruesa del día en ese mismo valor. Una pared cerca y muy gruesa pesa mucho más que otra lejos y floja.
5. Lee el perfil de barras. Cada barra es un precio concreto. Las de arriba de la línea son apuestas al alza y las de abajo a la baja, y la altura dice cuánto hay ahí.
6. Elige los vencimientos que te importan. El vencimiento más cercano es para lo que pasa hoy; el conjunto de noventa días es el que sirve para pensar en semanas. En las fichas usamos el conjunto.
7. Mira la hora del dato. Debajo del perfil está escrito de cuándo es la foto y si el mercado estaba abierto. Un dato del cierre de ayer no describe la sesión de hoy.

El régimen de gamma

Por encima del gamma cero se habla de régimen de gamma positiva: la cobertura va contra el movimiento, así que el rango tiende a estrecharse y los tramos a morir pronto. Por debajo se habla de régimen de gamma negativa: la cobertura acompaña al movimiento y los tramos se alargan.

Esto es una interpretación ampliamente difundida y con respaldo parcial en estudios sobre volatilidad realizada. No es una ley, no es determinista y no sirve para saber qué va a hacer el precio mañana. Fundamétrica lo marca como interpretación cada vez que lo dice.

Los muros, y qué pasa cuando se invierten

El muro de call es el strike con más gamma positiva y el de put el que tiene más gamma negativa. En una foto normal el de call queda por encima del precio y el de put por debajo, y se leen como zona de frenado y zona de aceleración.

A veces aparecen invertidos, con el muro de put por encima del de call. GEXBot lo explica en sus preguntas frecuentes: no es un error del dato, es lo que ocurre cuando hay mucha actividad en puts con dinero dentro. Cuando pasa, la tarjeta de niveles lo dice.

Cada muro viene en dos versiones, por volumen de hoy y por interés abierto acumulado. Cuando las dos coinciden, el nivel es más sólido; cuando divergen, el mercado está construyendo algo nuevo hoy, y eso ya es interpretación.

Las tres categorías de vencimientos

El vencimiento más cercano concentra lo que pesa en la sesión de hoy; en los índices con vencimiento diario es literalmente hoy. El siguiente sirve para la posición de mañana. El agregado suma hasta noventa días y es el que da contexto de fondo.

La página de GEX deja elegir los tres. La ficha de cada compañía usa siempre el agregado, para que la sección sea comparable entre visitas y entre usuarios.

Los fondos que salen en el panorama

El panorama de Fundamétrica muestra dieciocho valores: cuatro índices y catorce fondos cotizados. Un índice es un termómetro, no se compra; un fondo cotizado sí se compra y se vende como una acción cualquiera.

Están agrupados por lo que siguen: la bolsa de Estados Unidos, las materias primas, la deuda, el bitcoin y el miedo del mercado. En la página de los fondos cada uno lleva escrito qué compras exactamente si lo compras.

Son estos y no otros porque son los que la fuente cubre y los que mueven más contratos: en un valor poco negociado este dato no dice gran cosa.

De dónde sale el dato

De GEXBot, un producto de Not Financial Advice, LLC, con el plan Classic. Cada consulta pide una sola cadena por ticker y categoría, con un tiempo máximo de espera de tres segundos y medio y un solo reintento.

El dato se guarda como mucho un minuto mientras el mercado está abierto y quince minutos cuando está cerrado, y fuera del horario de 09:30 a 16:00 de Nueva York lo que se ve es el último snapshot disponible. La hora del dato está siempre escrita debajo del perfil.

Si no hay clave configurada, si las llamadas externas están apagadas o si GEXBot falla, la sección lo dice con un aviso y un motivo concreto. Nunca se rellena el hueco con un número inventado.

Lo que el GEX no puede hacer

No predice el precio. Describe una posición y una mecánica de cobertura, y la relación entre esa mecánica y lo que hace el mercado es estadística y ruidosa.

No cubre todo el mercado: GEXBot calcula GEX para una lista cerrada de índices, acciones y fondos cotizados muy líquidos. Fuera de esa lista no hay dato, y decirlo es más honesto que aproximarlo.

No viene en dinero. La unidad de la escala no está documentada por la fuente, así que Fundamétrica la muestra cruda y jamás la convierte a millones ni la acompaña de un símbolo de moneda. Las distancias sí van en porcentaje, que es una unidad que sí conocemos.

Esto no es asesoramiento financiero

Fundamétrica es una herramienta informativa y educativa. No recomienda comprar ni vender nada, no conoce tu situación y no se hace responsable de tus decisiones.

Los datos de GEX son de un tercero, GEXBot, llegan con retraso y pueden contener errores. Fuera del horario de 09:30 a 16:00 de Nueva York lo que ves es el último snapshot de la sesión anterior, no el mercado de ahora mismo. Verifica siempre en tu bróker antes de operar.

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