Guía para comprar LEAPS sobre empresas con descuento

Qué es comprar un LEAPS

Comprar una call es comprar un derecho, no una obligación: el derecho a comprar 100 acciones a un precio fijado, el strike, hasta una fecha, el vencimiento. Un contrato son siempre 100 acciones.

Por ese derecho pagas una prima, y esa prima es lo máximo que puedes perder. Si la acción sube, el contrato sube de valor; si al vencimiento la acción está por debajo del strike, el contrato no vale nada.

Tener la call no es tener las acciones: no cobras dividendos ni votas en la junta.

En sentido estricto, los LEAPS son opciones con más de un año hasta el vencimiento; aquí usamos la palabra también para los plazos de 3 y 6 meses, que funcionan igual pero con menos tiempo.

Por qué solo sobre empresas sólidas con descuento

Un LEAPS solo tiene sentido si crees que la acción va a subir, y nuestra razón para creerlo es siempre la misma: una empresa sólida que cotiza por debajo de lo que vale. Por eso solo proponemos contratos sobre compañías con un score de al menos 70 sobre 100 y un descuento de al menos el 15 % sobre nuestro valor justo, con métodos de valoración que se ponen de acuerdo y con las cuentas y la cotización en la misma moneda. Es el mismo filtro que usamos para vender opciones.

Tres plazos: 3 meses, 6 meses y 1 año

• A 3 meses: vencimiento entre 60 y 120 días, lo más cerca posible de 91 días.
• A 6 meses: vencimiento entre 150 y 240 días, lo más cerca posible de 182 días.
• A 1 año: vencimiento entre 300 y 540 días, lo más cerca posible de 365 días.

Si no hay ningún vencimiento dentro de la ventana, lo decimos y no cambiamos de plazo por nuestra cuenta.

Cómo elegimos el contrato

1. La empresa pasa el filtro: score de al menos 70 y descuento de al menos el 15 % sobre nuestro valor justo, con métodos de valoración que se ponen de acuerdo.
2. Para cada plazo buscamos el vencimiento más cercano a 91, 182 o 365 días dentro de su ventana.
3. Calculamos la delta de cada call con Black-Scholes a partir de su volatilidad implícita.
4. Proponemos la call con la delta más cercana a 0,75 entre 0,65 y 0,85; si no hay ninguna, la más cercana fuera de esa banda, y lo decimos.
5. Revisamos liquidez, coste, volatilidad y que el breakeven quede por debajo de nuestro valor justo.

Qué significa cada número

LEAPS

Comprar una call a largo plazo: pagas una prima por el derecho a comprar 100 acciones a un precio fijado hasta una fecha lejana. Lo máximo que puedes perder es lo que pagas; si la acción sube, el contrato gana valor casi como si tuvieras las acciones.

Plazo

Cuánto tiempo falta hasta el vencimiento. Buscamos el vencimiento más cercano a 3 meses, 6 meses o 1 año dentro de una ventana de días; más plazo cuesta más prima, pero da más tiempo a que el mercado reconozca el valor de la empresa.

Strike

El precio al que el contrato te da derecho a comprar las acciones. Proponemos strikes por debajo del precio actual, dentro del dinero, que se comportan más como la acción y pierden menos valor con el paso del tiempo.

Delta

Cuánto sube el contrato, por acción, cuando la acción sube un dólar. Buscamos una delta cerca de 0,75, entre 0,65 y 0,85: el contrato acompaña unas tres cuartas partes del movimiento de la acción.

Prima

Lo que pagas por el contrato, por acción: el punto medio entre la mejor oferta de compra y la de venta. En tu bróker normalmente pagarás algo más, cerca del precio de venta.

Coste del contrato

Lo que sale de tu cuenta al comprar un contrato: la prima por 100 acciones. Es también lo máximo que puedes perder, y te decimos qué porcentaje supone frente a comprar las 100 acciones.

Breakeven

El precio que tiene que tener la acción el día del vencimiento para no perder dinero: el strike más la prima. Te decimos también cuánto tiene que subir desde hoy, en porcentaje.

Valor temporal

La parte de la prima que no está respaldada por el precio actual de la acción: lo que pagas por el tiempo. Se va perdiendo según se acerca el vencimiento; lo damos también en porcentaje anual sobre el precio para comparar plazos.

Apalancamiento

Cuántas veces se multiplica tu movimiento frente a tener las acciones: delta por precio de la acción, dividido entre la prima. Un 3 significa que el contrato sube o baja, en porcentaje, más o menos el triple que la acción.

Acciones equivalentes

A cuántas acciones se parece hoy un contrato: la delta por 100. Un contrato con delta 0,75 se mueve más o menos como 75 acciones, pero cuesta mucho menos que comprarlas.

Si llega a su valor justo

Lo que ganaría el contrato si la acción cotizara exactamente en nuestro valor justo el día del vencimiento, en dólares y en porcentaje sobre lo pagado. Es un escenario, no una previsión: el mercado puede tardar más que el contrato en darnos la razón.

Liquidez

Si el contrato se puede comprar y vender sin perder mucho por el camino. Exigimos al menos 10 contratos abiertos y una diferencia entre compra y venta de como mucho el 15 % de la prima.

Banderas

Avisos automáticos sobre el contrato propuesto. Las rojas lo descartan: sin vencimiento en el plazo, sin contratos utilizables, poca liquidez o un breakeven por encima de nuestro valor justo. Las ámbar solo te ponen sobre aviso.

IV

Volatilidad implícita: cuánto movimiento espera el mercado para esta acción. Cuanto más alta, más cara es la prima; por encima del 60 % lo marcamos con una bandera ámbar.

El escenario del valor justo

Suponemos que el día del vencimiento la acción cotiza exactamente en nuestro valor justo. El contrato valdría entonces el valor justo menos el strike, por 100 acciones, y le restamos lo que pagaste por él.

Es un escenario, no una previsión: nadie sabe cuándo reconocerá el mercado el valor de una empresa, y un contrato tiene fecha de caducidad.

Los riesgos

• Perder la prima. Puedes perder todo lo que pagas: si al vencimiento la acción está por debajo del strike, el contrato no vale nada.
• El paso del tiempo. El valor temporal se evapora cada día, y más deprisa en las últimas semanas antes del vencimiento.
• La volatilidad. Si el mercado se calma y la volatilidad implícita baja, el contrato puede perder valor aunque la acción no se mueva.
• El plazo se acaba. El mercado puede tardar más que tu contrato en reconocer el valor de la empresa; con acciones puedes esperar, con opciones no.
• La liquidez. En contratos lejanos la diferencia entre compra y venta suele ser mayor, y salir antes de tiempo puede costar dinero.

Un ejemplo con números

Una acción cotiza a 100,00 $ y creemos que vale 130,00 $. Compramos una call con strike 80,00 $ a un año por una prima de 24,00 $ por acción: el contrato cuesta 2.400,00 $. El breakeven es 104,00 $ y el valor temporal, lo que pagamos por el tiempo, es 4,00 $ por acción. Con una delta de 0,85, el apalancamiento es de 3,5 veces. Si al vencimiento la acción está en 130,00 $, el contrato valdría 50,00 $ por acción y ganaríamos 2.600,00 $ (+108,3 %) sobre lo pagado.